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互换_百度百科 网页新闻贴吧知道网盘图片视频地图文库资讯采购百科百度首页登录注册进入词条全站搜索帮助首页秒懂百科特色百科知识专题加入百科百科团队权威合作下载百科APP个人中心信用违约互换播报讨论上传视频金融学术语收藏查看我的收藏0有用+10信用违约互换(credit default swap,CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。 [1]实际上是在一定期限内,买卖双方就指定的信用事件进行风险转换的一个合约。信用风险保护的买方在合约期限内或在信用事件发生前定期向信用风险保护的卖方就某个参照实体的信用事件支付费用,以换取信用事件发生后的赔付 [2]。在信用违约互换交易中,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化,交易简洁。自90年代以来,该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。并在世界范围逐步推广。中文名信用违约互换外文名credit default swap属 性术语缩 写cds主要特点高杠杆性分 类信用衍生产品目录1历史沿革2原理分析3基本分类4协议框架5主要特点6优缺点▪优点▪缺点历史沿革播报编辑1989年3月24日,美国美孚(Exxon)公司的邮轮瓦尔迪兹号(Valdez),在美国阿拉斯加的威廉姆王子湾(Prince William Sound)发生了触礁事件,在随后几天里导致环境灾难。法院最初判美孚公司2.87亿美元的损失赔偿金,以及50亿美元的罚金。美孚因此希望从摩根大通银行获得48亿美元的授信额度。摩根大通银行面临两难,一方面需要维持与美孚的客户关系而不便拒绝美孚,另一方面巴塞尔I的条例又规定银行需要对其信贷风险准备8%的风险准备金。摩根大通银行在1994年底想出了一个变通方法:摩根大通银行前期支付欧洲复兴开发银行一笔保费,并约定如果美孚公司发生支付违约,欧洲复兴开发银行将向摩根大通银行进行赔付。这样摩根大通银行所持有的美孚信用风险就被转移给欧洲复兴开发银行,从而规避了监管所要求的高昂的风险准备金。当时这样的安排并没有一个金融名称,直到后来才被称为CDS [2]。原理分析播报编辑在债券市场上,投资人如果买了债券将会面临两个风险,一个是债券所依附的实体发生了违约,比如包括破产、债务重组等等造成了不能够在一定时间内支付他的本金和利息;第二个是市场的基准利率上浮所导致的债券价格的下跌。为了规避风险,解决方式之一是买保险,通过先期的保费来获得事件发生后的补偿 [2]。CDS和保险相似,表现在CDS购买者(即购买信用风险保护的一方)在参照实体的信用风险发生后可获得赔付。但在实践中,两者有很大差别。在监管要求上,CDS的监管比保险业弱;在参照标的物的方面,CDS可以游离在标的物之外,也就是说信用风险保护买方不需要持有参照债券就可以对CDS进行交易;此外,以车险为例,事故发生后,获得赔付的车险投保人对报废汽车的车价并不关心,而CDS信用事件发生后,参照债券的价格仍然是CDS购买者所关心的 [2]。基本分类播报编辑CDS可以按照不同的维度进行分类。比如按照参照实体的不同,可以分为企业类或主权类。这里的主权可以是国家,也可以是政府的政治机构、央行等等。当前参照实体中企业大概占CDS总名义本金总额的70% [2]。CDS还可以按照参照实体的个数来进行分类。比如上面美孚公司的案例中,参照实体仅有美孚公司,是一个单一实体,被称为单一名称CDS。与之相对的是多个名称CDS,其基础资产是一个组合,比如由一组企业债为基础资产而形成的债务,或者由多个单一名称CDS组成的指数 [2]。CDS也可以根据基础资产来进行分类,如根据企业发行的债作为基础资产的是企业债类。以资产支持证券为基础资产的叫ABCDS。还有以财团信贷作为基础资产的,叫LCDS [2]。协议框架播报编辑ISDA发布《信用衍生品合约总协议》,为CDS的交易提供了一个总体框架。CDS交易合约的主要内容包括以下几个方面:参照实体;参照债务;合约的时限;信用事件的定义;在信用事件发生后,交易合约结算有三种方式:实物结算、拍卖结算、现金结算 [2]。主要特点播报编辑CDS的主要特点是高杠杆性。与购买债券不同,前期投资CDS不需要或仅需要少许资金投入,原因之一就是保护买方仅需要按季度支付票息,而保护卖方只需要保证金账户(margin account)。 [3]CDS的买卖不受债券供应的限制。因此在市场上CDS的名义本金远远要超过标的资产的本金。 [4]优缺点播报编辑优点CDS的优点体现在增加市场的信贷资金。当前我国银行是市场资金的主要提供者,但银行因为自身在风控、在各项指标上有限制,因此存在惜贷现象,不愿意往外贷款。通过上面的摩根大通银行的案例可见,CDS可以使得银行把信贷风险释放出去。CDS为资金放款方提供了信用风险的转移渠道,有利于银行采用精准风险管理工具,而无须出售信贷、债券或者频繁更替资产组合。通过表外支持,可以在不减少资产规模的前提下降低信贷风险。这对当前我国银行仍在追求规模,又希望降低信用风险的管理理念,不失为一个好的应用工具。由于CDS买方实际上提供了参照实体的保险,因此,通过提供CDS,弱评级公司为其贷款方提供了担保措施,从而可以间接降低成本融资。有报道称,最近山西金融办准备筹建山西信用增进投资公司,通过CDS为山西省煤企增信,扩大债券融资,采用的就是这一方式。此外,CDS由于其规模性、流通性显著高于参照债券,因此它能够给现券的持有者提供一个担保渠道,更好地管理所持有债券的风险。特别是在完善的金融市场中,识别风险的金融工具必不可少。如果只能做多,不能做空,市场资产泡沫便难以发现,一旦回落,幅度更为剧烈。CDS的票息对市场信息更加动态化。研究发现,CDS票息比评级公司的评级更能够反映参照实体的风险变化。由于CDS提供了更为敏捷的现券价格发现渠道,因此,使得对冲现券持有的信用风险成本下降,也使得现券的价格能保持在合理的区间。 [5]缺点CDS的主要缺点体现在CDS买方在转移信用风险之后仍然保持着对债务人的话语权,特别是如果参照实体发生破产或债务重组,这个弊端更加明显。CDS的另一个缺点是裸空。针对2008年金融市场危机时刻的研究发现,80%的CDS合约是裸空。欧盟市场在危机后已经开始禁止裸空的投机活动。CDS虽然可以增加市场信贷资金的投入,但也有人认为,这会促使银行增加对高风险项目的放贷,降低放贷质量,也容易促使银行放松贷后跟踪,产生道德风险。CDS是场外双边交易,缺乏交易所产品的标准性,具有重大的交易对手风险。在危机后,监管部门开始加强中央清算中心,极大地控制了交易对手风险,同时对市场规模和潜在风险有了及时的监控。新手上路成长任务编辑入门编辑规则本人编辑我有疑问内容质疑在线客服官方贴吧意见反馈投诉建议举报不良信息未通过词条申诉投诉侵权信息封禁查询与解封©2024 Baidu 使用百度前必读 | 百科协议 | 隐私政策 | 百度百科合作平台 | 京ICP证030173号 京公网安备110000020000信用违约互换(CDS) - 知乎
信用违约互换(CDS) - 知乎切换模式写文章登录/注册信用违约互换(CDS)仙茶一、信用违约互换(CDS) 信用违约互换(Credit Default Swap,CDS) CDS),又称为信贷违约掉期,也叫贷款违约保险,是目前全球交易最为广泛的场外信用衍生品,其市值规模占全部信用衍生工具市场的97%以上。 信用违约互换的出现解决了信用风险的流动性问题,使得信用风险可以像其他风险一 样流通,从而转移担保方风险,同时也降低了企业发行债券的难度和成本。 信用违约互换是信用保护买方和信用保护卖方之间签订的双边金融合约,是一种场外交易衍生金融工具,交易过程中信用保护买方在违约事件发生时间或到期日之前定期向信用保护卖方支付固定的保险费,又称违约互换费用或违约互换价差,若违约事件发生,买方停止保险费支付,卖方弥补买方因违约事件而遭受的损失。 此外,已经生效的CDS 合同可以买卖,价格随信用等级改善而下降。信用违约互换具有交易成本低、合约灵活性强的特点,其绝对价格相比传统衍生品低并且合约双方可自己协商合约内容。 商业银行因其需要规避债务风险,是CDS 的最早参与者和最大卖方,但随着 CDS市场的日趋成熟,对冲基金、投资银行、保险公司、养老基金、非金融机构、资产管理公司和托管人等也开始深入参与 CDS 市场,并逐渐成为主要参与者,其参与 CDS 的交易机制多样。二、CDS 主要功能介绍 1、转移信用风险: CDS 产品开发的最初目的就是转移信用风险,若违约事件发生,保护买方将收到保护卖方的赔偿金,若违约事件不发生,保护买方支出保险金,但保险金金额远低于标的物资产成本。 2、价格发现 CDS 信用利差与信用风险正相关,其价格准确反映了 CDS 合约的市场价格,并且对不同公司的信用评级提供了重要信息。 3、融资功能:对于中小企业,可以通过发行带有 CDS 合约的债券进行融资,从而摆脱对银行融资的依赖,降低融资成本,并且有利于提高企业的信用评级,降低融资难度。 4、套利投机功能:投机者可利用 CDS 成本低、高杠杆的性质进行套利投机,对赌某家公司是否会破产从而获得收益,投机者并不需要真正持有相应企业债券。 5、构造组合、衍生产品 CDS 可对一项特定的交易或风险暴露的特性进行重新构造,衍生出新的金融衍生品。三、CDS 与次贷危机 在美国次贷危机中,CDS 扮演了重要的角色,成为次贷危机的助推剂。 1999 年起,商业银行转型为金融控股集团,开展了大规模的 CDS 交易,扮演信用风险买方角色,银行通过 CDS 互相提供外部信用担保增加证券吸引力,自 2000 年起, CDS 市场规模迅速增长,截止 2007 年 CDS 市场规模达到 62.17 万亿 美元,以次级受偿权为核心的信用增级证券逾 1000 亿美元。此外,信用衍生品市场被少数拥有强大资本实力的金融机构占据,2002 年摩根大通、花旗集团和美洲银行等三家金融机构交易量占据整个市场的 94%,市场严重依赖少数交易商的经营状况和信用水平,抵消了 CDS 分散风险的作用。2001 2015 年 CDS 市场规模(单位:万亿美元) 2004年 6 月至 2006 年 6 月,美联储连续 17 次上调联邦基金利率,导致住房贷款市场利率上升 房价下跌,依靠房地产市场的融资者无法偿还贷款。由于违约率不断上升, CDS 合约价格不断下降,使购买了大量信用衍生品的投行和对冲基金赎回压力加大。此外风险的上升致使评级机构对 CDS 重新评估,调低 CDS 信用级别,使买入 CDS 的商业银行、保险公司、共同基金、养老基金等受到冲击。信用衍生金融工具使各种金融机构间构成了纷繁复杂、相互缠绕的债务债权关系,使得次贷危机蔓延整个美国市场。四、国内的运用 CDS作为一种风险转移或风险缓释工具,收国内监管的限制在国内的应用十分有限。自 2010 年至今,我国市场上发行过多只类 CDS 产品,发行主体主要以中债信用增进投资公司为主。 2022年5月16日,碧桂园、龙湖、美的置业3家民营房企被监管机构选定为示范房企,陆续发行人民币债券。为吸引投资人,创设机构将同时发行包括信用违约掉期(私募CDS)或信用风险缓释凭证(CRMW)在内的信用保护工具,以帮助民营地产商逐步恢复公开市场的融资功能。这也是国内CDS产品较为正式的参与到企业,乃至房地产的融资过程中去。发布于 2022-10-06 18:45信用违约互换(CDS)金融衍生品投融资赞同 2910 条评论分享喜欢收藏申请
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信用违约互换
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信用违约互换(credit default swap,CDS),也称信用违约掉期、信贷违约掉期
目录
1 信用违约互换概述
2 信用违约互换结构图
3 国内信用违约互换设计
4 信用违约互换的优点[1]
5 信用违约期权与信用违约互换的区别
6 相关条目
7 参考文献
[编辑] 信用违约互换概述
信用违约互换(credit default swap,CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化,交易简洁,自90年代以来,该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。
对于投资者,规避信用风险的方法一种是根据信用评级直接要求信用利差,另一种就是购买诸如信用违约互换等信用衍生品。如果投资组合中企业债券发债体较多、行业分布集中度低,则直接要求每只债券一定信用利差即可有效降低组合整体信用风险损失;但如果组合中企业债券数目不多、行业集中度高,不能有效分散信用风险,购买信用违约互换即成为更现实的做法,产生与通过分散资产来降低组合风险的同等作用。
由于在购买信用违约互换后,投资者持有企业债券的信用风险理论上降低为零,我们可以因此认为企业债券收益(y)、信用违约互换点差(s)和无风险利率(r)存在等式关系s=y-r。在具体交易中,国债收益率以及利率互换(swaprate)收益率都可用作无风险利率,而交易商对具体企业债券市场报价则简单表述为在同期限无风险利率基础上加上信用违约互换点差水平。
2004年,信用违约互换,当时在全球进行交易的国家也仅仅限于美国和欧洲,但由于它发展迅速,仅仅三年时间就已经位列全球信用衍生品交易量的第二位,英国银行家协会出版的《British Bankers’Association一一Credit Derivatives Report 2006》显示信用违约指数产品已经成为信用衍生产品中的第二大类,成为信用违约掉期市场上的热门投资点。
[编辑] 信用违约互换结构图
信用违约互换是将参照资产的信用风险从信用保障买方转移给信用卖方的交易。信用保障的买方向愿意承担风险保护的保障卖方在合同期限内支付一笔固定的费用;信用保障卖方在接受费用的同时,则承诺在合同期限内,当对应信用违约时,向信用保障的买方赔付违约的损失。对应参照资产的信用可是某一信用,也可是一篮子信用。如果一篮子信用中出现任何一笔违约,信用保障的卖方都必须向对方赔偿损失,其结构如图1所示:
图:信用违约互换
[编辑]国内信用违约互换设计
目前国内的企业债券几乎都有银行或者有实力机构担保,偿付的风险基本没有,但是这不代表国内就彻底没有信用违约互换出现基础。以下两种情况可促使信用违约互换出现:
1)目前的企业债券大多是长期债券,横跨不止一个经济周期,企业信用状况不一定会恒定良好。如果一旦发债企业出现偿付问题,企业债偿付将转由担保机构完成,此时企业债券即由可交易流通的债券转变为失去流动性的担保机构债务。投资者将失去资产组合操作的灵活性,并将调整资产组合的风险价值或其他风险指标。一旦市场利率环境发生变化,投资者也不能通过买卖该企业债来获得收益或规避利率风险。所以说,发债企业的信用风险仍会导致投资者损失,尽管它并不带来投资者本金或预期票息收益的损失。
2)在国内机构投资实践工作中,风险控制较严的机构往往设有内部评级,内部评级不高的企业债券该类机构也不会轻易投资,此时如果有信用违约互换的支持,该类机构投资行为可能将有所变化。
因此说,尽管目前企业债券本息偿付基本不存在问题,但信用风险仍然会影响机构的投资收益和行为,这为信用违约互换的产生提供了基础。国内实力雄厚的大型机构完全可以出售信用违约互换给企业债券投资者,通过创造信用衍生产品增进其他业务合作,并实实在在形成一笔表外收入,而购买信用违约互换的机构则可以增加资产组合灵活性和资产组合品种多样性。
短期融资券是另一个信用违约互换可以出现的领域。虽然短期融资券期限较短,在如此短时间内发债企业出现偿付风险可能不大,国外对商业票据市场的长期跟踪研究也表明这类品种信用风险很小。但随着发债企业数目迅速增多,极少数发债企业突然出现兑付危机的概率还是存在的。因此说在短期融资券领域信用违约互换仍有创造与应用的价值。
在国内市场交易大量应用信用违约互换之前,信用违约互换在国内的应用价值可能会在投资银行领域。随着企业债及短期融资券市场规模的扩大,债券发行体将不仅仅限于实力雄厚的大型企业,中小企业也将成为发行主体。由于国内信用评级机制发展滞后,市场还不能有效对信用风险进行甄别和定价,承销商为中小企业进行投资银行服务可能会遇到市场需求瓶颈。此时如果主承销商实力雄厚,完全可以通过向投资人出售信用违约互换的方式为发债主体进行信用增强,并进而吸引更多的投资者。特别是在短期融资券发行领域,商业银行通过出售信用违约互换方式可以有效增强中小企业信用水平,从而使规模略小一些的企业成为发债体,丰富信用市场品种范围。
在债券市场经历连续多月的上涨后,国债、政策金融债等无信用风险债券收益率愈来愈低,机构普遍开始寻找新的投资方向和利润来源,金融创新逐渐成为机构关心的领域。作为一种金融创新,信用违约互换有其存在发育的土壤,在银行间市场这种柜台市场中,机构间完全可以签署协议,通过表外业务创新获取收益或者规避风险。当然,创新的初始阶段市场交易不会频繁,但不断坚持创新思路、不断坚持实践创新应是低收益率环境下市场成员的工作重点之一。
[编辑]信用违约互换的优点[1]
1、信用违约互换自身流动性强。首先,其交易效率高、交易成本低。标准化的特点使交易商可迅速实现大规模的交易量,而其交易成本更只有一个基点的二分之一,远远小于单一标的资产信用违约互换的交易成本,因此,更受信用市场参与者的青睐其次,市场接受程度高。信用违约互换是公认的整体市场信用风险的一个关键性指标,能够比单一标的资产信用违约互换更迅速的反应市场的基本情况,并有化解系统风险的作用,获得经销商和业界的广泛支持。
2、可以增强信用衍生品市场的流动性。信用违约互换不仅自身的流动性高,还对整个信用衍生品市场流动性的增加有显著的推动作用,这主要体现在两方而:首先,信用违约指数其样本仅有125种,交易者可以通过复制信用违约互换在信用衍生产品市场上作多头或者空头的交易。在市场价格发生暴跌或者暴涨时,交易者就可以在两个市场上作对冲交易来回避风险,于是信用衍生产品整体市场的流动性就增加了。其次,指数交易本身就是一个增强市场流动性的特征之一,当能够通过信用违约指数基点的变化来对冲信用风险后,机构投资者就能够迅速的针对整个市场信用风险状况来调节信用风险头寸,从而促进了信用衍生品市场的交易量的增加。
3、可以平抑对冲信用风险,化解系统性风险。信用违约指数交易发展迅速而且吸引了大量的交易者,这主要是因为信用违约指数为交易者提供了以低廉的成本来快速分散、购买或出售信用风险。信用违约指数的交易者可以通过购买或者出售信用违约指数来管理信用风险头寸,从而化解系统风险
4、定价具有一定的透明性。信用违约互换指标的定价是每天免费提供的,投资者可以清楚了解其定价过程,便于投资者自己判断指标的定价公正与否,这实际上相当于向社会提供了一个监督的窗口,增加人们对信用违约互换产品的信赖众所周知,定价的透明、精确是风险管理功能有效发挥的重要条件之一,相较其他金融衍生品,信用违约互换在这方而的表现是比较突出的,这就保证了信用违约互换在交易过程中更具有可靠性,也促进了市场的优化。
[编辑] 信用违约期权与信用违约互换的区别
信用违约期权与信用违约互换的区别并不大,因为在信用事件发生后,期权的购买方总会执行期权以获得补偿。不同的是,在信用违约互换中存在相当于名义贷款本金转移的问题,即信用保险买方可以以贷款本金为基数按双方商定的基点支付费用,而信用违约期权不存在这个问题。另外,在支付方式上,信用违约互换是在合约有效期内,定期的多次支付,而信用违约期权为一次性的支付期权费。
[编辑]相关条目
大额可转让定期存单
[编辑]参考文献
↑ 张蕾.《信用违约互换优缺点分析》[J].现代商业.2011年15期
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58.208.42.* 在 2008年10月4日 16:47 发表
简单的事非要说的这么复杂 哎!
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218.18.52.* 在 2008年10月9日 16:40 发表
那讲个简单的出来呀
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125.38.8.* 在 2008年10月14日 12:47 发表
就是跟保险一样嘛。拿着保险金,被保险的债券没有出事就每年白拿着钱,出了事就赔钱咯.
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143.89.188.* 在 2008年11月17日 21:29 发表
Securities and Exchange Commission chairman Christopher Cox was sharply challenged by Maryland Democrat Elijah Cummings about efforts now to crack down on one aspect of the credit mess.
Cummings: "You became SEC chairman over three years ago. Why didn't you act sooner to require this disclosure of credit default swaps?"
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116.4.167.* 在 2009年1月16日 15:30 发表
百科就要专业
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121.229.206.* 在 2009年3月12日 04:03 发表
是一个很ok 的衍生品其实
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218.75.42.* 在 2009年4月23日 14:43 发表
我也觉得单就这个衍生品来看还是不错的,只不过是当前很多信用太水了
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212.123.136.* 在 2009年6月15日 04:36 发表
什莫阿,这个。。。。。不是咱水平低,是实在看不懂。。。写的好累啊
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210.83.232.* 在 2009年7月15日 16:36 发表
我感觉写的很实在,大家多看几遍就明白了。
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123.203.111.* 在 2009年8月29日 23:18 发表
210.83.232.* 在 2009年7月15日 16:36 发表
我感觉写的很实在,大家多看几遍就明白了。
你可不可以用28個字說明用途?
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123.175.202.* 在 2009年10月14日 10:43 发表
终于看懂了,写的人是个棒槌。
直接说就是一种对债权的保险不就得了吗。
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87.210.27.* 在 2009年11月4日 06:28 发表
I, a Dutch-Chinese, work at a Tier 1 bank with specialising in investment grade developed market corporate bond & CDS trading. I am about to move to Shanghai next year. feeling it is hard to find a relevant job in the local markets there. need helps please!
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Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
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113.69.15.* 在 2010年2月24日 16:40 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
谢谢,加深理解了
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113.69.15.* 在 2010年2月24日 16:42 发表
其实最后会被异化成为一份赌约
但在哪里可以查看最新的CDS利率呢?
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211.157.25.* 在 2010年3月12日 14:00 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
very clear!
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Josephleixu (Talk | 贡献) 在 2010年4月9日 17:14 发表
信用违约互换credit default swap
其实就是将如期不能兑现的信用为标地物交换一下,有人愿意出让,有人愿意受让(多少是保险公司)
其实大多数情况下都是是credit兑现,则保险公司赚了CDS Premium。
要是Credit没有兑现(如雷曼兄弟)则保险公司受让方赔大了。
以上都说的太复杂,没有实务操作。
但是CDS除了应用在债权保险上还可以包括一切金融衍生产品如汇率掉期等等。其实CDS就是一种手段。
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Irwinjia (Talk | 贡献) 在 2010年5月3日 04:28 发表
CDS最大的问题其实不是前面有人说的IB把junk bonds包装好再通过其他方式卖出去,而是从很大的程度上鼓励了insider trading. 因为CDS其实就是在赌你contract的underlying entity的会跌,或者他的debt-structure里面会变化(debt越高CDS越贵)。所以如果要是有内部消息的话这个是很好赚钱的。08年的时候CDS的trading volume突然就上去了,特别是LB倒之前。
现在美国SEC正在审一个关于CDS insider trading的案子,但是没办法,现在CDS还没有规划成security,SEC理应管不到。SEC顶多只能说你的contract是基于securities价格上的,所以这个其实是投机的一个方法,但是很热。
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111.187.79.* 在 2010年7月18日 19:41 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
多谢啊! cds的买卖的价格怎么定啊
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112.193.122.* 在 2010年9月8日 10:24 发表
学习了
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143.210.192.* 在 2011年1月22日 08:23 发表
有点复杂化了
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Kenzozero (Talk | 贡献) 在 2011年4月3日 10:12 发表
so easy
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220.243.128.* 在 2011年7月20日 09:31 发表
请问在哪可看到五年期美国信贷违约互换(CDS)走势图
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jiangyue (Talk | 贡献) 在 2012年2月5日 13:01 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
感谢您的解释 更加通透了
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118.138.178.* 在 2012年5月6日 15:06 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
CDS使用来解释防止信用违约的, 你举的例子居然没有真实物品的交易双方又怎么会有违约, 怎么会有实物的损失, 既然没有实物的损失, 那就完全背离CDS出现的作用。 这不是凭空玩数字游戏。
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59.61.17.* 在 2012年7月9日 10:36 发表
123.175.202.* 在 2009年10月14日 10:43 发表
终于看懂了,写的人是个棒槌。
直接说就是一种对债权的保险不就得了吗。
同意,忽悠人的棒槌。现在的人经常把极为简单的东西复杂化,然后到处忽悠。
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60.240.23.* 在 2012年9月25日 10:40 发表
59.61.17.* 在 2012年7月9日 10:36 发表
同意,忽悠人的棒槌。现在的人经常把极为简单的东西复杂化,然后到处忽悠。
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
CDS使用来解释防止信用违约的, 你举的例子居然没有真实物品的交易双方又怎么会有违约, 怎么会有实物的损失, 既然没有实物的损失, 那就完全背离CDS出现的作用。 这不是凭空玩数字游戏。
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我也觉得CDS应该是针对特定reference asset的,然后是因为有类似于bankruptcy,failure to pay等违约情况会出现时才用的吧。这个例子有点误导了吧?
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182.242.107.* 在 2012年10月25日 00:08 发表
你们说来说去 到底有没有一个正确易懂的解释提供啊??跪求专业人士的见解
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106.80.38.* 在 2012年12月6日 12:41 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
感谢。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。
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74.125.176.* 在 2012年12月10日 08:11 发表
118.138.178.* 在 2012年5月6日 15:06 发表
CDS使用来解释防止信用违约的, 你举的例子居然没有真实物品的交易双方又怎么会有违约, 怎么会有实物的损失, 既然没有实物的损失, 那就完全背离CDS出现的作用。 这不是凭空玩数字游戏。
没有真实标的物也一样可以有CDS。只有有“参照标的物”即可。如上面有人举的澳元对美元的汇率浮动风险。汇率市场上的CDS还是很合理的。
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155.246.179.* 在 2013年11月14日 05:36 发表
60.240.23.* 在 2012年9月25日 10:40 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
CDS使用来解释防止信用违约的, 你举的例子居然没有真实物品的交易双方又怎么会有违约, 怎么会有实物的损失, 既然没有实物的损失, 那就完全背离CDS出现的作用。 这不是凭空玩数字游戏。
_______________________________
我也觉得CDS应该是针对特定reference asset的,然后是因为有类似于bankruptcy,failure to pay等违约情况会出现时才用的吧。这个例子有点误导了吧?
CDS本身就是衍生品,所参考的reference asset是债券,但也仅仅是reference。CDS现在的交易量和头寸早就超过underlying的债券多少倍了。要不然哪来的cash settlement。。。还是多看看衍生品定义吧。。。
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137.189.228.* 在 2013年12月4日 17:08 发表
这个算是讲得很好的了。。我看学校的ppt都看不懂
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116.239.12.* 在 2013年12月5日 17:27 发表
Zhuangbility
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125.71.217.* 在 2013年12月24日 14:34 发表
116.239.12.* 在 2013年12月5日 17:27 发表
Zhuangbility
素质。看这个东西的人不能只有知识,还是要讲哈素质。昨天给儿子讲雅俗共赏,我说的俗人就是街边的扫垃圾、屠夫等,儿子说雅人是不是就是高级白领,当时我就⊙﹏⊙b汗奔了。现在而今眼目下高知和雅人相去甚远啊。
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219.142.60.* 在 2014年4月24日 17:13 发表
恩,保险的性质
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123.169.221.* 在 2014年6月3日 14:12 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
也就是说可以当成保险,可以当成赌博。
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61.142.75.* 在 2015年7月28日 05:42 发表
保险合同标准化工具,持有方或买方按期支付对应金融资产保费,金融资产到期违约则按金融资产违约面值赔付CDS买方,无论买方是否持有金融资产都将获得赔付金额,而持有金融资产的一方必须购买其他CDs避险对冲(前提CDs对应资产必须违约才能对冲手上持有的违约的金融资产),否则持有金融资产的投资机构则损失惨重。
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118.125.76.* 在 2016年2月29日 23:15 发表
可以观看一下电影 The Big Short,就会对CDS有更直观的了解!
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121.209.245.* 在 2016年4月7日 09:00 发表
因为债务违约就是面值无法兑付。
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116.252.74.* 在 2016年9月24日 10:11 发表
60.240.23.* 在 2012年9月25日 10:40 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
CDS使用来解释防止信用违约的, 你举的例子居然没有真实物品的交易双方又怎么会有违约, 怎么会有实物的损失, 既然没有实物的损失, 那就完全背离CDS出现的作用。 这不是凭空玩数字游戏。
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我也觉得CDS应该是针对特定reference asset的,然后是因为有类似于bankruptcy,failure to pay等违约情况会出现时才用的吧。这个例子有点误导了吧?
期货一样的东西,期现套保,cds唯一不同的是有限期内每年都交保费
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道素 (Talk | 贡献) 在 2016年9月26日 18:22 发表
它曾引爆美国次贷危机,如今却要引进中国?
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49.116.139.* 在 2017年2月14日 11:29 发表
所以CDS是90年代还是2004年诞生的呢?前后有点矛盾啊
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刘维燎 (Talk | 贡献) 在 2017年2月15日 09:03 发表
49.116.139.* 在 2017年2月14日 11:29 发表
所以CDS是90年代还是2004年诞生的呢?前后有点矛盾啊
已经修正,谢谢指正,MBA智库是人人可以参与编辑的,欢迎注册加入我们
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76.10.0.* 在 2017年11月4日 11:40 发表
不错
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221.10.28.* 在 2017年11月6日 16:18 发表
CDS,可交易的债券保险,杠杆率太高。
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192.168.1.* 在 2018年10月24日 04:34 发表
Ligand (Talk | 贡献) 在 2009年12月30日 16:19 发表
上面很多人的理解还不够准确。CDS与债权保险的区别是:CDS是金融衍生品,CDS的交易双方可以压根就没有信用类事件的债权。也就是说双方都可以凭空来投机。例如,甲认为澳元汇率会掉,乙认为澳元汇率不会掉,于是甲(protector buyer)与乙(protector sellor)签订一笔CDS,信用类事件是1000万澳元对美元的浮动市值,CDS的premium是每个月0.5%,期限6个月。实际上甲手里根本没有1000万澳元,他每个月向乙支付5万澳元,为期6个月,到期时如果澳元贬值了,则乙补偿1000万澳元对应的全部对美元兑换损失;否则,甲就白白付给了乙30万澳元的CDS premium
而债权保险这东西,标的物要真实存在,一旦信用违约事件发生,保险人要支付给被保险人全额损失
非常感谢,讲的清楚多了
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150****1080 (Talk | 贡献) 在 2019年5月1日 17:48 发表
监守自盗 AIG 布什政府 华尔街
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什么是信用违约互换? - 知乎首页知乎知学堂发现等你来答切换模式登录/注册筋膜什么是信用违约互换?关注者13被浏览35,204关注问题写回答邀请回答好问题添加评论分享8 个回答默认排序知乎用户信用违约互换,其本质是一种对赌。我给你举一个例子:现在假设有一个地方社保基F金手握1个亿,到处寻找可靠的投资,让手里的资产稳定增值。由于社保基金F手里握着是老百姓的社保,规矩限定了它不能瞎投资,以免亏损,他只能投资信用评级为AAA的公司。此时有一家公司C缺钱,打算借1个亿,他准备发行1个亿的债券,经营良好,所以愿意对这1个亿支付10%的年利率(发行债券总额为1个亿,年利率10%)。这家公司信用不错,被评级为B+。基金F和公司C聊到了一块,现在他们一个有钱想找靠谱的投资,另一个缺钱。那么问题来了:社保基金F无法投资公司C,因为基金F只能投资评级AAA的公司,但是公司C的评级为B+此时信用违约互换就出现了:这时候来了一个资产雄厚的保险公司S,他的评级是AAA。他说:基金F,我知道你想投资公司C;我也知道公司C想找基金F借钱,但是问题是公司C的评级不够。那么我要做的就是为这个债券进行担保:我打算对你要借给C公司的贷款提供担保。而我想要的回报是一笔保险费,我希望你从10%的利息中拿出1%作为给我的保险费。只要你愿意付我1%,那么我将向你保证你借给C公司的贷款如期偿还(意思就是如果C不还给你,那么我还给你!)好了,现在由于保险公司S的评级是AAA,那么现在C公司发行债券的评级就突然变成了AAA!(严谨的来讲没这么简单,但是道理就是这个样子)接下来社保基金F就愉快的投资了公司C,同时获得9%的利率,剩下的1%被保险公司S拿走。此时就完成了就一个信用违约互换(Credit Default Swap)的全部过程。编辑于 2022-01-02 16:36赞同 465 条评论分享收藏喜欢收起斯人道藏 关注信用违约互换(credit default swap,CDS),也称信用违约掉期、信贷违约掉期信用违约互换概述 信用违约互换(credit default swap,CDS)是国外债券市场中最常见的信用衍生产品。在信用违约互换交易中,违约互换购买者将定期向违约互换出售者支付一定费用(称为信用违约互换点差),而一旦出现信用类事件(主要指债券主体无法偿付),违约互换购买者将有权利将债券以面值递送给违约互换出售者,从而有效规避信用风险。由于信用违约互换产品定义简单、容易实现标准化,交易简洁,自90年代以来,该金融产品在国外发达金融市场得到了迅速发展。 对于投资者,规避信用风险的方法一种是根据信用评级直接要求信用利差,另一种就是购买诸如信用违约互换等信用衍生品。如果投资组合中企业债券发债体较多、行业分布集中度低,则直接要求每只债券一定信用利差即可有效降低组合整体信用风险损失;但如果组合中企业债券数目不多、行业集中度高,不能有效分散信用风险,购买信用违约互换即成为更现实的做法,产生与通过分散资产来降低组合风险的同等作用。 由于在购买信用违约互换后,投资者持有企业债券的信用风险理论上降低为零,我们可以因此认为企业债券收益(y)、信用违约互换点差(s)和无风险利率(r)存在等式关系s=y-r。在具体交易中,国债收益率以及利率互换(swaprate)收益率都可用作无风险利率,而交易商对具体企业债券市场报价则简单表述为在同期限无风险利率基础上加上信用违约互换点差水平。 2004年,信用违约互换,当时在全球进行交易的国家也仅仅限于美国和欧洲,但由于它发展迅速,仅仅三年时间就已经位列全球信用衍生品交易量的第二位,英国银行家协会出版的《British Bankers’Association一一Credit Derivatives Report 2006》显示信用违约指数产品已经成为信用衍生产品中的第二大类,成为信用违约掉期市场上的热门投资点。国内信用违约互换设计 目前国内的企业债券几乎都有银行或者有实力机构担保,偿付的风险基本没有,但是这不代表国内就彻底没有信用违约互换出现基础。以下两种情况可促使信用违约互换出现: 1)目前的企业债券大多是长期债券,横跨不止一个经济周期,企业信用状况不一定会恒定良好。如果一旦发债企业出现偿付问题,企业债偿付将转由担保机构完成,此时企业债券即由可交易流通的债券转变为失去流动性的担保机构债务。投资者将失去资产组合操作的灵活性,并将调整资产组合的风险价值或其他风险指标。一旦市场利率环境发生变化,投资者也不能通过买卖该企业债来获得收益或规避利率风险。所以说,发债企业的信用风险仍会导致投资者损失,尽管它并不带来投资者本金或预期票息收益的损失。 2)在国内机构投资实践工作中,风险控制较严的机构往往设有内部评级,内部评级不高的企业债券该类机构也不会轻易投资,此时如果有信用违约互换的支持,该类机构投资行为可能将有所变化。 因此说,尽管目前企业债券本息偿付基本不存在问题,但信用风险仍然会影响机构的投资收益和行为,这为信用违约互换的产生提供了基础。国内实力雄厚的大型机构完全可以出售信用违约互换给企业债券投资者,通过创造信用衍生产品增进其他业务合作,并实实在在形成一笔表外收入,而购买信用违约互换的机构则可以增加资产组合灵活性和资产组合品种多样性。 短期融资券是另一个信用违约互换可以出现的领域。虽然短期融资券期限较短,在如此短时间内发债企业出现偿付风险可能不大,国外对商业票据市场的长期跟踪研究也表明这类品种信用风险很小。但随着发债企业数目迅速增多,极少数发债企业突然出现兑付危机的概率还是存在的。因此说在短期融资券领域信用违约互换仍有创造与应用的价值。 在国内市场交易大量应用信用违约互换之前,信用违约互换在国内的应用价值可能会在投资银行领域。随着企业债及短期融资券市场规模的扩大,债券发行体将不仅仅限于实力雄厚的大型企业,中小企业也将成为发行主体。由于国内信用评级机制发展滞后,市场还不能有效对信用风险进行甄别和定价,承销商为中小企业进行投资银行服务可能会遇到市场需求瓶颈。此时如果主承销商实力雄厚,完全可以通过向投资人出售信用违约互换的方式为发债主体进行信用增强,并进而吸引更多的投资者。特别是在短期融资券发行领域,商业银行通过出售信用违约互换方式可以有效增强中小企业信用水平,从而使规模略小一些的企业成为发债体,丰富信用市场品种范围。 在债券市场经历连续多月的上涨后,国债、政策金融债等无信用风险债券收益率愈来愈低,机构普遍开始寻找新的投资方向和利润来源,金融创新逐渐成为机构关心的领域。作为一种金融创新,信用违约互换有其存在发育的土壤,在银行间市场这种柜台市场中,机构间完全可以签署协议,通过表外业务创新获取收益或者规避风险。当然,创新的初始阶段市场交易不会频繁,但不断坚持创新思路、不断坚持实践创新应是低收益率环境下市场成员的工作重点之一。信用违约互换的优点[1] 1、信用违约互换自身流动性强。首先,其交易效率高、交易成本低。标准化的特点使交易商可迅速实现大规模的交易量,而其交易成本更只有一个基点的二分之一,远远小于单一标的资产信用违约互换的交易成本,因此,更受信用市场参与者的青睐其次,市场接受程度高。信用违约互换是公认的整体市场信用风险的一个关键性指标,能够比单一标的资产信用违约互换更迅速的反应市场的基本情况,并有化解系统风险的作用,获得经销商和业界的广泛支持。 2、可以增强信用衍生品市场的流动性。信用违约互换不仅自身的流动性高,还对整个信用衍生品市场流动性的增加有显著的推动作用,这主要体现在两方而:首先,信用违约指数其样本仅有125种,交易者可以通过复制信用违约互换在信用衍生产品市场上作多头或者空头的交易。在市场价格发生暴跌或者暴涨时,交易者就可以在两个市场上作对冲交易来回避风险,于是信用衍生产品整体市场的流动性就增加了。其次,指数交易本身就是一个增强市场流动性的特征之一,当能够通过信用违约指数基点的变化来对冲信用风险后,机构投资者就能够迅速的针对整个市场信用风险状况来调节信用风险头寸,从而促进了信用衍生品市场的交易量的增加。 3、可以平抑对冲信用风险,化解系统性风险。信用违约指数交易发展迅速而且吸引了大量的交易者,这主要是因为信用违约指数为交易者提供了以低廉的成本来快速分散、购买或出售信用风险。信用违约指数的交易者可以通过购买或者出售信用违约指数来管理信用风险头寸,从而化解系统风险 4、定价具有一定的透明性。信用违约互换指标的定价是每天免费提供的,投资者可以清楚了解其定价过程,便于投资者自己判断指标的定价公正与否,这实际上相当于向社会提供了一个监督的窗口,增加人们对信用违约互换产品的信赖众所周知,定价的透明、精确是风险管理功能有效发挥的重要条件之一,相较其他金融衍生品,信用违约互换在这方而的表现是比较突出的,这就保证了信用违约互换在交易过程中更具有可靠性,也促进了市场的优化。信用违约期权与信用违约互换的区别 信用违约期权与信用违约互换的区别并不大,因为在信用事件发生后,期权的购买方总会执行期权以获得补偿。不同的是,在信用违约互换中存在相当于名义贷款本金转移的问题,即信用保险买方可以以贷款本金为基数按双方商定的基点支付费用,而信用违约期权不存在这个问题。另外,在支付方式上,信用违约互换是在合约有效期内,定期的多次支付,而信用违约期权为一次性的支付期权费。来源:MBA智库发布于 2019-07-13 14:31赞同 21添加评论分享收藏喜欢
Credit Default Swaps(CDs)信用违约互换 - 知乎
Credit Default Swaps(CDs)信用违约互换 - 知乎切换模式写文章登录/注册Credit Default Swaps(CDs)信用违约互换王越金融产品经理一、基本定义与概念信用衍生工具(credit derivative)是一种衍生工具,它的基础是对借款人的信用风险的衡量,主要分为四种类型:(1)total return swaps(2)credit spread options(3)credit-linked notes(4)credit default swaps。最常见的信用事件包含bankruptcy、failure to pay、restructuring、moratorium(暂停偿还债务)或更远中的是拒绝偿还债务(repudiation of debt)除了对冲信用风险,CDS还被用来(1)leverage their portfolios(2)access maturity exposures not available in the cash market(3)access credit risk while limiting interest rate risk (4)improve the liquidity of their portfolios given the illiquidity in the corporate bond market信用违约互换定义:是信用保护买房和信用保护卖方之间的衍生品合约,卖方向卖方支付一系列现金,卖方承诺赔偿标的信用事件导致的信用损失CDS的种类:(1)single-name CDS(2)index CDS(3)tranche CDS (4)other CDS(例如options on CDS or CDS swaptions)1)single-name CDS一个特定的借款人,借款人被称为“reference entity”,合同规定了“reference obligation”,即借款人发行的特定债务工具,“designated instruments”是“a senior unsecured obligation”,借款人所发行的债务中,索赔优先权排名等于或高于参考债务的才包含在内,CDS的偿付是又“cheapest-to-deliver obligation”决定的,这是一种可以以最低成本购买和交割的债务工具,但与参考债务具有相同优先级2)index CDS两种最常交易的CDS index产品是North American indexes(CDX)和European,Asian,and Australian indexes(iTraxx);对于index CDS来说,违约的相关性是很关键因素,违约相关性越强,购买此信用违约互换的成本越高3)tranche CDS它包含了多个借款人,但仅限于预先定好的损失水平,就像资产支持证券被划分不同层级一样,每个部分覆盖特定的损失二、CDS市场的重要特征1、Notional amount非官方的行业管理机构是“the International Swaps and Derivatives Association(ISDA)”,该协会发布行业支持的公约,以促进市场运作每个CDS合约都有notional amount,即所购买的保护的金额,可以理解是合同的规模2、Expiration dateCDS合约有到期日,典型范围是1年到10年,其中5年是最常见和交易最活跃的,但双方可以协商(negotiate)任何期限3、Upfront premiumCDS的买方向卖方支付periodic premium,也被称为CDS spread;CDS合约是建立在标准的coupon rates之上的,最常见的是1%和5%,1%用于投资级,5%用于高收益的公司或指数;实际上,标准税率可能过高或过低,这种差异是由一笔预付款(upfront premium)支付,如果credit spread大于standard rate将导致保护买方向卖方支付现金CDS市场的术语可能令人困惑,在single-name CDS中,信用保护的买房为short credit exposure;而CDS index正好相反,CDX的买方是long credit exposure4、Credit event对信用事件是否发生的判断是由ISDA内部一个名为“Determinations Committee(DC)”决定委员会的15成员小组完成的,要宣布信用事件发生,必须有12名成员的绝对多数投票,决定委员会还在确定是否发生继承事件(succession event)方面发挥作用5、Settlement如果DC宣布信用事件已经发生,CDS双方有权利但没有义务进行结算。结算通常在DC宣布信用事件后30天进行,CDS可以使用实物结算或现金结算(physical settlement or cash settlement),确定赔偿金额是比较复杂的事情,payout amount=LGD×Notional,loss given default=1-Recovery rate(%),为了确定合适的LGD,行业会进行拍卖,主要银行和交易商会提交最便宜的违约债务交割价格6、CDS Index Products一家名为Markit的公司在CDS index产品创造中发挥重要作用,如果有125个实体,则一个实体的计算是名义上的1/125,Markit每6个月更新一次指数组成部分,最新创建的series被称为on-the-run series,当投资者从一个series转移到另一个新的series时候,被称为滚动(roll)。如果某一实体发生违约,该实体将从index中删除,并根据其相对比例作为single-name CDS进行结算三、估值与定价1、定价基本概念credit valuation adjustment(CVA)被认为是贷款、债券或衍生债务的信用风险限制CVA是expected exposure(EE)、recovery rate、loss given default、the probability of default、expected loss(EL)、discount factor的函数CDS spread \approx (1-RR)×POD违约概率是随时间变化的条件概率,这种违约的条件概率被称为危险率(hazard rate),危险率是指某一件事情在尚未发生的情况下发生的概率Protection leg:信用保护卖方可能必须向信用保护买方支付的或有付款Premium leg:信用保护买方承诺向信用保护卖方支付的一系列付款Upfront payment=PV(Protection leg)-PV(Premium leg)2、The Credit Curve不同期限公司债务的信用利差构成了信用曲线;恒定的hazard rate会是credit curve趋于平缓,信用曲线向上倾斜代表周期越长,信用越差3、CDS Pricing Conventions对于公司债券,我们通常用价格或利差来衡量他们的价值,价差会价格能够提供更多的信息PV of credit spread=upfront premium+PV of fixed couponupfront premium \approx (credit spread-fixed coupon)×Durationupfront premium%=100-price of CDS in currency per 100 par4、Valuation changes in CDSProfit or loss for the buyer of protection \approx change in spread in bps × Duration × Notional% Change in CDS price = Change in spread in bps × Duration5、Monetizing gains and losses盈利或亏损的货币化是指CDS的价格变化提供了unwind the position,可能获利也可能亏损;交易对手可以通过签订新的抵消合约,有效的将其CDS头寸出售给其他方,从而实现损益所以在CDS上实现盈利或亏损有以下两种方式:(1)有效形式CDS以应对违约;(2)通过市场上买进新的对冲CDS来平仓四、实际应用任何衍生工具都有两种一般用途,一种是利用潜在市场的预期波动;另一种是衍生品与标的之间的估值差异;这两种一般用途也是CDS的主要应用,我们称为管理信贷风险敞口CDS主要应用:(1)Naked credit default swap,对参考实体没有信用敞口,但购买了信用保护(2)long or short the credit exposure,这一交易是押注于一个实体的信用状况将相对于另一个实体有所改善(3)curve trade,曲线改变形状;更陡的曲线意味着长期信用风险相对于短期信用风险增加,可以购买长期single-name CDS或出售长期 CDS index,通过出售短期single-name CDS或购买短期 CDS index来获益五、估值差异与基差交易参考实体向CDS发行的债券的收益率包含反映信用风险的因素,原则上,债券的信用风险收益应与CDS的信用利差相同,但债券市场和CDS市场的信用风险补偿可能有所不同,这种两个市场的信用利差差异是一种被称为基差交易(basis trade)策略的基础大多数基差交易背后的一般想法是,任何此类错误定价都可能是暂时的,当市场认识到这种差异时,价差应该恢复到相等为了确定这种交易的利润潜力,需将债券收益率分解为无风险利率+资金利差+信用利差,无风险利率+资金利差实质上就是市场参考利率,信用利差是指收益率超出市场参考利率的部分,与CDS市场上的信用利差相比,若债券市场的利差高于CD市场,则称为负基差(negative basis)发布于 2024-03-06 10:46・IP 属地广东金融衍生品信用违约互换(CDS)赞同添加评论分享喜欢收藏申请-1.5
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